Sa Pushing Ahead Can Lie Market Folies

Huling na-update ang artikulong ito noong Pebrero 20, 2024

Sa Pushing Ahead Can Lie Market Folies

Sa Pushing Ahead Can Lie Market Folies

Tandaan Peb 16, 2024: Sa Pushing Ahead  Can Lie Market Folies – Ang mga capital market folies sa pagtutulak ng can ahead ay dapat na alalahanin. Ang data ay makikita sa steady/high rates nang mas matagal mula sa Federal Reserve, Bank of Canada, Bank of England at maging sa ECB sa kabila ng mga pambansang spectrum nito. Habang ang China ay nakikipaglaban sa deflation ng asset at ang Japan ay nangingibabaw, maraming mga umuusbong na bansa ang nagdulot ng panganib sa pera. Ang momentum versus valuation imbalances ay nagpapababa sa lumalaganap na pagkasumpungin.

Sa pag-aakalang ang lax sa pananalapi ay hindi humantong sa katatagan sa sinaunang at modernong mundo. Ang mga depisit sa pananalapi ay lumilitaw na malaki sa buong mundo. Malapit na ang halalan at mabilis ang aksyon. Samantala, ang mga masasamang digmaan ay nagngangalit tulad ng mga anino na labanan mula sa Arctic hanggang Europa hanggang sa mga channel ng kalakalan sa Indian at Pacific Ocean. Bilang pandaigdigang babala sa template ay ang ulat ng Congressional Budget Office na nagpapakita ng pederal na depisit ng U.S. na tumataas ng 50% pagsapit ng 2034, sa interes at mga gastos sa programa. May kaugnayan din ngayon bilang pandaigdigang template ang naka-imbak na ulat ng plano sa pagbabawas ng kakulangan ng Simpson-Bowles Commission. Noong 1980s/ early 90s, ang malalakas na sentral na banker ay nanindigan sa pulitika at inflation habang ang mga advanced at dating command na ekonomiya ay bumuo ng monetary at fiscal restructuring. Kasama sa muling pagsasaayos ang mga sektor ng korporasyon at estado, na humantong sa pagbawas ng mga depisit at mas mataas na kaunlaran noong kalagitnaan ng dekada 1990. Mula noon, ang pagbibigay-diin sa administratibo at capital market para sa tulong ay lumilitaw mula sa mga monetarist machinations. Ang naantalang pagtutok sa mga pangunahing kaalaman ay magpapapataas ng mga premium at talamak na pagkasumpungin.

Sa isang replay ng 2009 hanggang 2021 ng momentum na gawi,  ang unang bahagi ng 2024 ay naglalaman ng napakalaking pandaigdigang pagtaas ng fixed income, sa mga equities at nabawasan ang pressure sa exchange rates ng mga pangunahing advanced na bansa. Ang mga capital market ay lumilitaw na ipinapalagay ang maagang pinangangasiwaan na mga pagbawas sa rate at sa pamamagitan ng isang rally sa junk bond, upang bigyang-diin ang isang panganib na pagtingin sa aliw mula sa mga inilalagay ng sentral na bangko. Habang dumadaloy ang pagsusuri sa kredito sa pamamagitan ng fixed income at currency market ng mga central bank na laro ng mas mataas nang mas matagal, malamang na mas tumaas ang mga risk premium.

Sa cyclically adjusted o kahit na consensus earnings expectations, ang equity market P/E multiples ay halos hindi mababa. Sa 20x na antas ng P/E, ang S&P 500 ay malamang na may mga inaasahan ng pangmatagalang sustained growth na 12% at para sa coterie of equities na nangunguna sa rally na ito, mga inaasahan ng 20% ​​na paglago ng kita bawat taon. Sa yugto ng pagpapalawak, ang mga inaasahan ay nababawasan at pagkatapos ay matalo ang consensus ay hindi gaanong matatag kaysa sa mga kita na binago pataas sa cycle recovery. Dagdag pa, lumilitaw ang mga presyo ng krudo, logistik at mga gastos sa pagpapadala habang humahatak ang bifurcation sa mga operasyon at end user.

Ang potensyal para sa equity valuation contraction ay umiiral mula sa isang risk premium na humigit-kumulang 200 na batayan na puntos sa itaas ng isang risk free rate na alinman sa 3 buwang T-Bills o bahagyang mas mababa sa 10 taon na T Notes. Sa mga ikot ng merkado tulad ng nakikita sa nifty fifty noong 1960s, ang mga energy commodities noong 1970s, TMT noong huling bahagi ng 1990s at mapanghusgang kredito noong 2007, hindi karaniwan para sa mga pinapaboran na coteries na magsagawa ng matinding momentum na sinusundan ng rebalance. Tatalakayin namin ang pangkalahatang Information Technology pati na rin ang pag-iba-iba sa loob at labas.

Ang unang anim na linggo ng 2024 ay nagkaroon ng maraming monetary at fiscal marker. Ang mga kapital na merkado ay nababahala sa pagsusulong ng lata sa ibaba ng kalsada ay dapat na alalahanin. Sa pamamagitan ng pagpapasigla, ang momentum versus valuation imbalances ay malamang na humina nang mas matagal, ang lumalaganap na pagkasumpungin. Sa kaibahan sa market euphoria tungkol sa maagang pinangangasiwaan na mga pagbawas sa rate, ang data tulad ng trabaho at inflation pati na rin ang komentaryo mula sa Federal Reserve at Bank of Canada ay nagbibigay-diin sa matatag/mataas na mga rate nang mas matagal. Ang parehong ay maaaring sinabi tungkol sa post meeting stance ng Bank of England. Ang European divide ay lilitaw muli sa mga bansang may stress tulad ng Italy na may mga awtoridad sa pananalapi na nag-iisip tungkol sa mga maagang pagbawas habang ang mga konserbatibo tulad ng Germany ay binibigyang diin ang pag-iingat at ang France ay lumilitaw sa kalagitnaan ng punto. Sa pangkalahatan, ang ECB ay lumalabas na mas malapit sa walang kadalian  nang mas matagal. Ang Japan ay nananatiling palaisipan sa patakaran sa pananalapi sa gitna ng recession. Lumilitaw ang China na nakikipaglaban sa deflation ng asset. Lumilitaw ang India sa kurso upang pigilan ang inflation. Sa ibang lugar ay lumalabas ang krisis sa mga umuusbong na bansa tulad ng sa Argentina hanggang Turkey na malamang na magpatupad ng mas mataas na mga rate upang patatagin ang mga merkado ng pera. Ang mga alalahaning ito ay nanganganib na lumawak sa pagkukunwari ng labis na momentum.

Sa sinaunang at modernong daigdig, ang pag-aakalang mahina ang pananalapi ay hindi humantong sa katatagan o kasaganaan. Mayroong ilang mga pagbubukod tulad ng India na nagpapakita ng mga pagbawas sa depisit kahit na sa isang badyet bago ang halalan. Ang mga kasalukuyang depisit sa pananalapi ay lumilitaw na malaki sa buong mundo at nangangailangan ng pansin. Gayunpaman, malapit na ang halalan at mabagal ang pagkilos. Mailalarawan bilang isang pandaigdigang template ng potensyal na pagpisil sa pananalapi ay ang kakalabas lang at hindi partisan na ulat ng U.S. Congressional Budget Office na nagpapakita ng pederal na depisit ng U.S. na nasa $1.7 trilyon at walang pagbabago sa patakaran, na posibleng umabot sa $2.3 trilyon pagsapit ng 2034 sa mga gastos sa interes at programa. Nauugnay bilang pandaigdigang template ngayon pati na rin ang naitigil noong 2010 at binago noong 2013 ang ulat ng plano sa pagbabawas ng kakulangan ng Simpson-Bowles Commission. Ito ay kapansin-pansing inilabas bilang pagkilala sa umiiral na krisis sa kredito. Ang kasalukuyang patakaran na kaibahan sa 1980s/early 1990s cycle ng restructuring ay hindi rin maaaring mas malaki. Noong 1980s/early 90s, tinatanggap na sa ilalim ng pamumuno ng malalakas na sentral na banker ay mga paninindigan na handang tumayo sa pulitika at tumugon sa mga salot ng inflation. Ang mga advanced at dating command economies ay bumuo ng monetary at fiscal restructuring. Lumawak ito sa mga sektor ng korporasyon at estado kabilang ang pribatisasyon upang mapabuti ang kahusayan. Noong kalagitnaan ng dekada 1990, humantong ito sa pagbawas ng mga kakulangan at mas mataas na kaunlaran. Mula noon at hanggang 2024, ang administratibo at capital market na diin ay lumilitaw na sa tulong mula sa monetarist machinations. Naniniwala kami na kailangan ng higit na pagtuon sa pagbabalik sa mga pangunahing kaalaman. Kung wala kung alin at ang pagsipa ng lata sa kalsada ay mangangahulugan ng mataas na  mga premium na panganib at pagkasumpungin na malamang na maging talamak.

Sa larangan ng ekonomiyang pampulitika at may huli na pagkilala sa pangangailangan ng madaliang pagkilos, maraming mga istrukturang pandaigdig ngayon ang lumilitaw na sira. Ang mga ito ay mula sa kalakalan hanggang sa kalusugan hanggang sa klima hanggang sa pagkakaunawaan sa pamantayang pampulitika. Ang mga nabagong istruktura pagkatapos ng digmaang pandaigdig ay nagtataguyod ng kaunlaran. Ngayon, malapit na ang mga halalan sa U.S., sa buong Europe at Asia. Lumilitaw ang ilang mga pamahalaan na nasa mga koalisyon ng kaginhawahan at hindi matatag, kabilang ang sa Latin America. Sa mabigat na halalan noong 2024, makikita kung gaano kabigat ang panloob na pulitika sa isang karagdagang depensa at ang paglalaan ng tulong na 1.5% ng hindi nalampasang badyet ng U.S. ay nananatiling natigil sa kabila ng ilang sesyon kabilang ang isang magdamag na marathon. Sa Europa, kailangan ang mabilis na paglalaan ng badyet habang ang pinuno ay nagpupunta para sa kape. Sa napakahalagang Kanlurang Asya/Middle East, ang digmaan ay lalong naging mabangis sa Gaza. Ang hina ng shipping at logistics ay ipinakita sa Red Sea/Indian Ocean sa pamamagitan ng walang simetriko na paggamit ng drone warfare. Ang aktwal na digmaan ay nagpapatuloy sa Ukraine. Ang mga tensyon sa Indo Pacific ay tahasang sinamahan ng mga nasa buong Arctic. Naniniwala kami na ang mga capital market ay naging labis na nakatuon sa monetarist at nangangailangan ng rebalance kabilang ang pagsusuri sa mga isyu sa kalidad tulad ng paghahatid ng mga operasyon at mga premium na panganib sa pananalapi.

Sa tila isang replay ng market momentum na gawi mula 2009 hanggang 2021, ang unang kalahati ng Q1/2024 ay naglalaman ng napakalaking pandaigdigang pagtaas sa fixed income, sa mga equities at sa pinababang pressure sa exchange rates ng mga pangunahing advanced na bansa kumpara sa U.S. dollar . Hindi tulad ng convergence mula 2009 pataas, sa unang bahagi ng 2024, ang mga capital market ay lumilitaw na isinasaalang-alang ang maagang pinangangasiwaan na mga pagbawas sa rate bilang napipintong . Nagresulta ito sa at pagpoposisyon na taliwas sa mga pahayag ng ilan sa mga pangunahing sentral na bangko. Sa katunayan, sa pamamagitan ng pagpapalawak ng rally sa junk bond, ang mga capital market ay lumilitaw na nanganganib na tingnan ang aliw na nagmumula sa central bank puts. Dahil malamang na kailangan ng pagsusuri sa kredito na dumaloy sa fixed income at currency market. Gaya ng nakikita noong 1980s/unang bahagi ng 1990s at hindi naman sa laki o uri, malamang na isinasama ng mga sentral na bangko ang larong mas mataas para sa mas matagal na mga rate. Nangangahulugan ito na mas malamang na tumaas ang mga premium ng panganib.

Sa cyclically adjusted earnings o kahit consensus earnings expectations, ang equity market P/E multiples ay halos hindi mababa. Sa mga equities sa unang bahagi ng 2024, naniniwala kami na sa 20x na antas ng P/E, isinama ng S&P 500 ang pangmatagalang sustained earnings growth na 12% bawat taon. Para sa coterie ng mga equities na nanguna sa rally na ito, ang kanilang 30+ P/E ay mangangailangan ng 20% ​​na paglago ng kita bawat taon upang mapanatili. Hindi tulad ng pagbawi mula sa mababang kita noong 2009, ang isang 12-20% na patuloy na saklaw ng paglago ng taunang kita ay higit pa sa kung ano ang mga kita na sa antas ng pagpapalawak. Ang mga inaasahan sa mga kita na binabawasan at pagkatapos ay ipinagdiriwang bilang pagkatalo sa consensus  ay hindi gaanong matatag. Kabaligtaran ito sa naunang panahon sa isang cycle ng pagbawi ng mga kita na lumampas sa mga inaasahan na nabago nang paitaas. Dagdag pa, lumilitaw ang mga presyo ng krudo, logistik at mga gastos sa pagpapadala bilang mas malawak na pag-drag sa kakayahang kumita ng operasyon ng kumpanya. Ang mga end user tulad ng mga consumer ay mukhang nahihirapan na kahit para sa mga pangunahing pangangailangan sa mga advanced at umuusbong na rehiyon. Ang mga panganib sa bifurcation ay umuusad sa pagitan at sa loob ng mga korporasyon.

Mayroong potensyal para sa pagbabawas ng equity valuation mula sa paglalagay ng risk premium na hindi bababa sa 200 na batayan na puntos sa itaas ng isang risk free rate na alinman sa 3 buwang T-Bills o kahit na bahagyang mas mababa sa 10 taon na T Notes. Gaya ng nakikita tungkol sa nifty fifty noong 1960s, ang mga energy commodities noong 1970s, TMT noong huling bahagi ng 1990s at mapanghusgang credit sa 2007, sa mga ikot ng merkado, hindi karaniwan para sa mga pinapaboran na coteries na gumamit ng matinding momentum na pagkatapos ay susundan ng rebalance. Tatalakayin namin ang pangkalahatang Information Technology pati na rin ang pag-iba-iba sa loob at labas.

Market Folies