Panganib sa Gitna ng Ni-Ni Markets

Huling na-update ang artikulong ito noong Nobyembre 27, 2023

Panganib sa Gitna ng Ni-Ni Markets

Panganib sa Gitna ng Ni-Ni Markets

Ang mga equity market gaya ng S&P 500 bilang benchmark ay lumilitaw na hindi kayang abutin ang mga pinakamataas na itinakda sa katapusan ng taon 2021. Pagkatapos ng isang dekada at kalahati ng mga nadagdag mula sa mga mababang krisis sa kredito, at hindi rin lumalabas na handa ang mga equity market, na mapanatili ang isang klasikal na pagwawasto node upang alisin ang mga naipon na labis. Ang  mga panganib sa pamumuhunan ay sumasaklaw sa maraming pagkakaugnay sa pangmatagalang pagtatasa, panandaliang mga hamon sa pagpapatakbo ng kumpanya at hindi bababa sa, mga patakaran sa pananalapi, piskal at geopolitical. Ang panganib sa kredito ay hindi pa nabubuo mula sa mas mataas na pinangangasiwaang mga rate (mahigit sa 5% sa maraming hurisdiksyon pagkatapos ng pagiging minimal) at matagal na paghihigpit sa pananalapi. Ang mga interregnum ay hindi walang hanggan.

Higit sa 2023 hanggang sa kasalukuyan sa mga capital market, patuloy na kumikislap ang momentum at pagkatapos ay mabilis na bumababa. Hahatiin namin ang mga puwersang nagtutulak sa mga capital market sa 2023 sa ikatlo. Sa unang ikatlo, ang trend ay lumilitaw na isinasama ang pagbawi ng paglago ng ekonomiya ngunit pati na rin ang maagang pagpapagaan ng patakaran sa pamamagitan ng mas mababang pinangangasiwaang mga rate. Ang mga inaasahan sa mga kita ay optimistiko at ang mga parameter ng pagpapahalaga ay matatag. Sa kalagitnaan ng ikatlong bahagi, habang ang mga rate ng Fed Funds ay lumampas sa 5% sa gitna ng global quantitative tightening, ang credit spreads sa fixed income ay tumaas ang bifurcation. Bumaba ang mga inaasahan ng pinagkasunduan ng resulta ng korporasyon para sa mga kumpanya at nabuo ang higit na pagtuon sa pagpapahalaga, lalo na sa stress sa pagbabangko sa U.S. at Europe pati na rin sa China at Japan. At sa huling ikatlong bahagi hanggang sa kasalukuyan, ang mga diskarte sa momentum ay muling pinalaki, kahit na may artipisyal na katalinuhan at ibang hanay ng mga pinuno ng Information Technology.

Ang kapaligiran ay tila isa sa mabagal at bifurcated na paglago ng ekonomiya kung saan ang mga sentral na bangko ay nagtataguyod ng isang mataas na kapaligiran ng pinangangasiwaan na rate nang mas matagal sa gitna ng pinalawig na mga realidad sa pananalapi. Sa pagitan ng mga sovereign credit at sa loob ng corporate tier, sa momentum lite kumpara sa mga equities, nakikita namin ang mga pagsasaayos ng credit spread sa Fixed Income bilang hindi kumpleto lalo na para sa mahabang maturity. Sa mga equities, tinatasa namin ang mga korporasyon na kailangang umangkop sa mga hamon sa pagpapatakbo, isang hindi gaanong kaaya-ayang kapaligiran sa engineering sa pananalapi. Ang mga kita ng pinagkasunduan at lalo na ang mga pagpapahalaga ay malamang na maging mas maingat. Lumilitaw na hindi kumpleto ang paglipat mula sa momentum at financial engineering patungo sa balanse sa halaga at kalidad, hindi bababa sa mahalagang sektor ng Pinansyal. Maaaring kailanganin ang isang mas mabagal na paglago ng asset at mas mataas na kalidad na pagtutok, sa kabila ng ilang AT1 at synthetic na risk swap forays.

Lumilitaw na muli ang mga equities upang itaguyod ang isang maagang pag-pause/pagbawas sa mga ibinibigay na rate at quantitative tightening. Ang pagkatalo lamang sa madalas na pinababang pinagkasunduan ay lumilitaw na itinuturing na isang momentum na tagumpay. Gaya ng klasikal sa mga pandaigdigang cycle ng negosyo, ang consumer ng U.S. ay nagbigay ng lakas ng loob ngunit ang mga kumpanya ng marquee ay nagpahiwatig ng pag-iingat tungkol sa mga pakinabang sa hinaharap. Ang sistematikong panganib sa pananalapi ay kadalasang nakakagulat. Sa muling nabuhay at makitid na pamumuno ng momentum, ang 1999/2000 na labis na TMT ay tila nahayag na hindi limitado sa mga retail investor.

Ang equity valuation sa buong mundo ay hindi mababa. Lumalabas ang Evergreen consensus ng 10% na paglago ng kita para sa S&P 500 para sa pinakamalapit na out year na kadalasang binabawasan., Ang aming inaasahan sa mga kita sa S&P 500 ay para sa mas mababa sa 5% na paglago para sa 2024. Ang mga equities ay malamang na nangangailangan ng muling pagsasaayos sa bifurcated (kahit na kung positibo sa pangkalahatan) pang-ekonomiyang pandaigdigang paglago at sa mga pampulitikang ekonomyang diin. Ang ganitong mga pagsasaayos ay malamang na limitahan ang mga bentahe ng heograpikal na pag-ikot. Malamang na pabor sa kalidad at sari-saring uri ay ang bifurcation ng paghahatid sa loob ng mga sektor at mga sentral na bangko na tumutuon sa patuloy na mga patakaran upang mapaamo ang inflation.

Panganib sa Gitna ng Ni-Ni Markets