Momentum Fosters Misdemeanors; Pinapalakas ng Rangebound ang Selectivity

Huling na-update ang artikulong ito noong Hunyo 26, 2023

Momentum Fosters Misdemeanors; Pinapalakas ng Rangebound ang Selectivity

Momentum Fosters Misdemeanors; Pinapalakas ng Rangebound ang Selectivity

Momentum Fosters Misdemeanors; Rangebound Fosters Selectivity – Ipinapakita ng nakaraang karanasan sa capital market, bansa at mga antas ng kumpanya na ang matagal na momentum ay nagpapaunlad ng mga misdemeanors at hindi lamang sa legal na uri. Sa mga taon ng pagkaapurahan ng pandemya ng Covid, hindi pinansin ng mga awtoridad at mamumuhunan ang mga layunin sa pagtatanggol at piskal na nauugnay sa katatagan. Dahil sa hindi madaling modelo, ang geopolitics at maging ang domestic politics ay madalas na itinuring na extraneous ngunit may mga tungkulin sa pamamagitan ng mga premium na panganib. Ang isang makasaysayang aral ay ang pagbalewala sa inflation at mga depisit ay hindi nakakatulong sa mas mahusay na napapanatiling paglago. Ang mga market ng rangebound ay sumasalamin sa pagbabago at kapag pinahaba, pinasisigla ang pagpili.

Sa mga paggalaw ng pera, kamag-anak na mga rate ng interes at sa loob ng mga equities, ang mga capital market ay lumilitaw sa pagitan ng momentum at selectivity preferences. Ang mga tensyon sa politika ay tila tumaas mula sa Arctic hanggang sa Atlantiko hanggang sa Indo-Pacific. Sa gitna ng pandaigdigang obfuscation, lumalabas ang mga tensyon sa pera/kalakalan. Ito ay kaibahan sa momentum peak noong Disyembre 23, 2021 nang ang S&P 500 ay nagtakda ng mataas na 4797 sa gitna ng paglalagay ng pinakamataas na valuation sa mga pinakamataas na kita. Dahil mabagal ang pandaigdigang paglago, malamang na tataas ang mga hamon sa margin ng piskal at kumpanya. Hindi tulad ng unang bahagi ng 2023 consensus pines para sa kadalian, kapag ang kontrol ng inflation ay nakita bilang pangalawa noong 1970s, ang paglago at kalidad ay nagdusa sa mga ekonomiya at para sa mga kita ng kumpanya.

Para sa mga malalaki at maliliit na ekonomiya, lumalabas na nagbago ang mga paninindigan ng Federal Reserve at sentral na bangko sa pamamagitan ng maraming pagtaas ng rate. Sa schism, pinili ng Japan at China ang kaunting mga rate o pagbawas mula doon. Ang mga implikasyon ng pandaigdigang capital market, tulad ng mga premium na panganib, ay patuloy pa ring kumakalat mula sa U.S. Fed Funds sa 5 ¼% ngayon at potensyal na 6% sa 2024. Malamang na tumaas ang volatility sa 2024 at pinapaboran ang selectivity. Ang mga umuunlad ay depensa/imprastraktura kumpara sa mga interface ng consumer. Lahat ay may implikasyon para sa mga alokasyon ng sektor. Naiisip namin ang isang papel para sa mahahalagang metal at maikling tagal ng Fixed Income sa mga portfolio ng pamumuhunan.

Dahil hindi madaling huwaran, ang pulitika ay sadyang itinuring na extraneous. Ang ganitong predisposisyon ay binabalewala ang papel ng mga premium ng panganib sa paghawak ng kawalan ng katiyakan. Ang naunang matagal at labis na quantitative ease ay nakatago sa mga aspetong pampulitika sa panganib ng mga premium ngunit ang disposisyong ito ay tila malamang na maglaho. Nakikita namin na ang geopolitical at pulitika ng bansa ay naging at malamang na manatiling mahalaga sa pagbuo ng sapat na mga premium ng panganib sa pagtatasa ng seguridad.

Sa geopolitics, hindi nakapaloob at nagtatayo ng ilang taon ay mga tensyon para sa NATO, ngayon ay sumasabog sa Ukraine sa mga antas ng digmaan sa Europa na hindi nakita mula noong 1945. Ang Balkans ay patuloy na kumulo. Nakatago sa Arctic ngunit makapangyarihan ay malamang na maging tunggalian sa mga mapagkukunan at presensya. Sa Indo-Pacific ay lumilitaw ang mga epekto na sumasalamin sa isang mas matatag na presensya ng militar mula sa China na nakasalungguhit sa mga pangunahing taunang pagpupulong nito noong Marso 2023. Samantala, patuloy na suntok at counter punch flash sa pagitan ng North at South Korea. Pinilit pa nga ng mga pangyayaring ito ang isang tahasang postura ng depensa mula sa Japan, na dati ay pacifist mula noong pagtatapos ng digmaan sa Pasipiko noong 1945. Kinasasangkutan ng iba’t ibang partido ngunit katulad noong ika-19 na siglo ang mahusay na laro tulad ng mga pakikipag-ugnayan ay mga direktang labanan na lumilitaw mula sa hilaga ng Africa hanggang sa gitnang Asya hanggang timog Asya. Para sa mga darating na taon sa mga usapin sa pananalapi, malamang na kailangang gumawa ng silid para sa mas mataas na postura ng pagtatanggol at paggastos.

Sa mga taon ng pagkaapurahan ng pandemya ng Covid, hindi pinansin ng mga awtoridad at mamumuhunan ang mga layunin sa pagtatanggol at pananalapi sa kanilang mga link sa pangmatagalang katatagan. Sa kasalukuyan, iniisip ng ilang august na institusyon ang paglago ng GDP sa paligid ng 2 ½% taun-taon hanggang 2024 na magiging mas mababa sa neutralidad ng recession na 3% taun-taon. Sa mga papeles ng FOMC nitong Hunyo 16, 2023, ang Federal Reserve ay nagplano lamang ng 1% na taunang paglago ng GDP para sa Estados Unidos. Maraming mga bansa ang kasalukuyang walang pagpipilian kundi dagdagan ang paggasta sa pagtatanggol na may puwang sa loob ng ilang taon na gagawin sa mga badyet sa pananalapi.

Malamang na isang pandaigdigang pasimula para sa mga pagpupunyagi sa pampublikong pananalapi ay ang Hunyo 2023 na up-to-the-wire na pakikibaka sa kisame ng utang ng U.S. Bukod pa rito, maraming halalan ang darating at hindi limitado sa U.S., U.K. at India. Sa ganitong kapaligiran ng mahinang pandaigdigang paglago ng ekonomiya, ang kaunti o pagbaba ng mga rate ng interes na sinamahan ng mas mababang halaga ng palitan mula sa mga pangunahing bansa sa kalakalan tulad ng China at Japan ay nanganganib sa muling paglabas ng matalas na pandaigdigang tensyon sa kalakalan.

Ang malinaw na mga karanasan mula noong 1970s at kasalukuyang umuulit sa kanilang mga sarili ay lumilitaw na isang naantalang mekanismo ng pagtugon sa asal mula sa mga consumer pagdating sa mga pagbabago sa patakaran sa rate ng interes. Lumalabas ito sa aktwal na data ng ekonomiya at sa ilang mga mekanismo ng pagtugon na umaasa sa data ng sentral na bangko. Ang isang makasaysayang aral ay ang pagwawalang-bahala sa inflation ay hindi nakakatulong sa mas mahusay na napapanatiling paglago. Ni ang malalaking depisit ay hindi nakakatulong para sa paglago. Pagkatapos ng FOMC noong Hunyo 16,2023 nang hindi itinaas ng Federal Reserve ang mga rate ngunit muli sa kalahating-taunang Hunyo 21 2023 Ang patotoo ng Kongreso ay nagpahiwatig na naglalaman ng inflation ang pinakamahalaga. Ang mga rate ng Fed Funds ay posibleng nasa 6% hanggang 2024.

Kahit na may mahinang mga ulat sa paglago ng ekonomiya noong Hunyo 2023, ang bilang ng mga pangunahing sentral na bangko gaya ng ECB, ang Bank of Canada at ang Reserve Bank of Australia ay nagtaas ng mga rate ng 25 na batayan na puntos, kung saan ang Bank of England ay nag-opt para sa isang 50 na batayan na pagtaas sa gitna ng malinaw na pagbibigay ng senyales ng higit pa bilang kinakailangan upang mapaamo ang inflation. Ang mga implikasyon ng pandaigdigang merkado ng kapital ay kailangang lumago sa pamamagitan ng pagpapakita ng U.S. Fed Funds sa 5 ¼% ngayon at mula sa potensyal na maging sa 6% sa 2024. Ang nasabing percolation ay magsasama ng mas mababang antas ng leverage kaysa sa ginawa sa capital finance noong ang quantitative ease ay nasa tuktok nito. Malamang na kasama rin dito ang tumaas na base ng premium ng panganib at mga antas ng pagkalat, hindi katulad ng nakikita ngunit napaaga na mga inaasahan ng maagang kadalian ng sentral na bangko.

Sa Indo-Pacific ay dumating ang magkahalong signal. Ang mas malakas na paglago ng India ay nagtataas din ng mga rate at lumilitaw kasunod ng isang patakaran sa pananalapi na naiiba sa mahabang panahon. Gayunpaman, sa mga export na ekonomiya na nagpapahiwatig ng mga alalahanin sa paglago, ang pagtaas ng rate ay nananatiling iniiwasan sa Japan sa kabila ng mataas na inflation nito. Ang mga rate ay ibinaba sa China dahil sa mga pangamba sa lokal na kahinaan na lumilitaw na kasunod ng isang post pandemic na bumalik. Sa tala para sa mga katangian at hindi sa laki sa gitna ng matinding inflation, ang kasalukuyang mga stress ng Turkey ay nagbigay ng sapat na mga aral sa mga panganib ng pagbabawas ng mga rate sa pagtatangkang palakasin ang paglago ng ekonomiya at na ngayon ay kailangang umunlad sa pinangangasiwaan na mga pagtaas ng rate.

Sa panahon ng mahinang pandaigdigang paglago ng ekonomiya, sa kalagitnaan ng 2023, ang isang schism ay may panganib sa balanse sa pagitan ng pagpapasigla ng paglago kumpara sa pagkakaroon ng inflation. Ang kakulangan ng kalinawan at pagkakaisa sa gitna ng mga sentral na bangko ay nagpapatakbo ng mga panganib ng pagkasumpungin ng pera at mga tensyon sa kalakalan. Dahil ang Japan at China ay kabilang sa pinakamalaki sa mga export na bansa, ang mga kamakailang kahinaan ng Renminbi at Yen ay malapit na sinusubaybayan ang pandaigdigang panganib. Naiisip namin ang isang papel bilang pagpapatuloy para sa mahahalagang metal sa mga portfolio ng pamumuhunan.

Mula noong Marso 2022, marami ang lumitaw mula sa dalawang hindi nauugnay na mga pag-unlad na umuusad pataas – ito ay digmaan sa Ukraine na malamang na nagpapatuloy at ang pagsisimula ng makabuluhang Fed Funds rate ay tumataas sa isang antas ngayon sa 5.25% at potensyal na magpatuloy sa 2024 ayon sa ang pinakabagong Hunyo 2023 na paglabas ng FOMC. Sinasalamin ang mga katotohanan ng mga kahinaan sa katatagan at teknolohiya na nakalantad sa digmaan, ang mga pataas na pagbabago sa buong mundo ay makikita sa mas modernong mga postura ng depensa.

Ang mga panggigipit at mga pagpipilian sa badyet sa pananalapi ay lumilitaw na dapat pa ring ganap na maipakita sa mga sovereign bond yield tulad ng sa U.S. Treasuries bilang benchmark at samakatuwid ay sa mga merkado ng Fixed Income sa pangkalahatan. Ang matagal na panahon ng napakalaking quantitative ease at isang resultang momentum tilt sa mga capital market ay nagbunga ng mga misdemeanors , hindi lahat legal sa kalikasan ngunit nauugnay din sa pamamahala ng panganib sa antas ng kumpanya. Sa kritikal na sektor ng pagbabangko at pananalapi, sa nakalipas na ilang buwan ay nakakita ng napakaraming inisyatiba sa regulasyon. Halimbawa sa isang tungkulin sa pamumuno, ang U.S. Securities and Exchange Commission ay labis na nag-aaklas ng iskandalo sa mga cryptocurrencies. Gayundin, ayon sa ulat ng ekonomiya ng Bank for International Settlements Hunyo 2023, isang bagong framework ang apurahan para sa mga digital na pera upang makipag-ugnayan sa mga tradisyonal. Ang pagbagsak ng dalawang pangunahing panrehiyong bangko sa U.S. at isang pangunahing European SIFI sa tagsibol ng 2023 ay nagdulot ng malamang na paninigas at pagpapalawak sa mga kinakailangan sa kapital pati na rin ng mas mahigpit na pangangasiwa para sa pananalapi. Malamang na kasama nito ang mga para sa mga bangko na mas mababa sa mga pagtatalaga ng SIFI at para sa mga NBFI. Habang nagbubukas pa rin ang mga mahahalagang kaganapan, sa mga bahagi ng mga portfolio ng Fixed Income, bibigyang-diin namin ang mas maikling tagal at kalidad.

Sa pandaigdigang mga merkado ng kapital, maraming abala ang lumitaw nang mas maaga noong 2023 tungkol sa potensyal para sa mga pagbawas sa rate ng Federal Reserve at iba pang mga sentral na bangko. Nakasentro ito sa mga inaasahan ng maagang pagwawakas upang tumuon sa pagpigil sa inflation at kinuwestiyon ang bisa ng 2% na inflation target na tumagal ng mga taon ng pananaliksik at talakayan bago naabot ang kasunduan sa buong mundo sa paggamit nito bilang isang maaabot na layunin. Kapansin-pansin na noong ang kontrol sa inflation ay nakita bilang pangalawa noong 1970s, ang paglago at kalidad ay nagdusa sa mga ekonomiya at para sa mga kita ng korporasyon. Bilang pananaw sa gawi ng merkado mula doon, pagkatapos maabot ang pinakamataas na DJIA na 1051 noong Enero 11, 1973 sa likod ng nifty-fifty momentum euphoria, ang DJIA ay bumagsak nang husto at pagkatapos ay umabot ng halos isang dekada upang bumalik sa 1024 noong Abril 27, 1981 bilang Ang pagharap sa inflation sa wakas ay lumitaw bilang isang pangunahing base ng patakaran.

Ang kasalukuyang mga merkado ng equity ay nagpapatuloy na may kaunting momentum euphoria na lumilitaw sa mga fit at flashes. Ang matagal na momentum ay mula sa nakaraang karanasan, nagtaguyod ng mga misdemeanors at hindi lamang sa legal na uri. Noong Disyembre 23, 2021, nagtakda ang S&P 500 ng mataas na 4797 sa gitna ng paglalagay ng pinakamataas na valuation sa mga pinakamataas na kita. Bilang pananaw at paggamit ng mahabang average na P/E na 16x at 7% taunang paglago ng kita bilang batayan para sa S&P 500, tinatasa namin na ang pagpapanatili ng 20x P/E ay mangangailangan ng 12% bawat taon na paghahatid ng paglago ng kita. Upang mapanatili, 25x para sa S&P 500 P/E ang mangangailangan ng 18% na paglago ng kita bawat taon. Habang ang pandaigdigang paglago ng ekonomiya ay mabagal, ang mga gastos sa input at mga pangangailangan sa paggawa ay lumilitaw sa pagtaas sa pangkalahatan, kasama ang mas mahigpit na mga kondisyon ng kapital. Inaasahan naming lalabas ang mga hamon sa paghahatid ng kumpanya at bifurcation. Kahit sa mga pangunahing ekonomiya, lumilitaw na umuunlad pa rin ang mga paninindigan ng sentral na bangko na may malapit nang geopolitical at domestic pressure. Sa kaibahan sa momentum market dominance sa 2021, ang matagal na rangebound na mga market ay nagpapalakas ng selectivity. Tinataya namin ang pagkasumpungin upang maiangat nang husto sa 2024. Ang interface sa pagitan ng depensa at imprastraktura kumpara sa isang consumer tilt ay dapat pa ring tumagos sa mga badyet at sa mga portfolio ng pamumuhunan. Ang lahat ng aspetong ito ay may kapansin-pansing implikasyon para sa mga alokasyon ng sektor.

Federal Reserve