Ang pagtataya ng Dow Jones sa Tag-init para sa 2023

Huling na-update ang artikulong ito noong Agosto 21, 2023

Ang pagtataya ng Dow Jones sa Tag-init para sa 2023

Hindi Tamad, Malabo na Tag-init para sa 2023 – Subodh Kumar

Hindi Tamad, Malabo na Tag-init para sa 2023. Hindi ito isang tamad, malabo na tag-init para sa 2023, alinman sa klimatolohiya mula sa tagtuyot hanggang sa baha hanggang sa mabangis na sunog at o para sa mga premium na panganib kumpara sa momentum sa mga capital market. Binuhay ng digmaan sa Ukraine ang usapan tungkol sa isang bagong cold war  ngunit hindi pantay ang sistema ng Sobyet. Sa kasalukuyan ay mas angkop na alalahanin ang mahabang pagliko ng ika-19 na siglong tunggalian sa gitna ng paglitaw ng mga bagong teknolohiya noon ng singaw/bakal/tela. Mula sa militar hanggang sa mga yapak ng ekonomiya, ang umiiral na kompetisyon sa pagitan ng Estados Unidos at China ay may pagkakaiba sa kabuuan mula sa malamig na digmaan. Noon, tulad ngayon sa paglitaw ng 5G at cloud computing, ang mga bagong teknolohiya noon ay hindi nakaligtas sa momentum na pamumuhunan sa gitna ng kawalan ng kontrol sa panganib. Habang ang mga kawalan ng timbang sa pagpapahalaga ay tinutugunan sa pamamagitan ng pabagu-bagong mga merkado ng kapital, inaasahan naming tataas ang mga linkage ng FICC at equities.

Sa kanilang pagtitipon noong Agosto 25, 2023 sa Jackson Hole, ang mga pangunahing sentral na bangko ay nahaharap sa pagkakaiba-iba ng mga hamon. Hindi rin ginamit ng maraming pamahalaan ang quantitative ease period upang palakasin ang balanse sa pananalapi. Hindi tulad ng dati nitong matatag na papel ng lokomotibo, deflation at labis na credit press sa China. Sa kabila ng pagbawi, ang Japan ay tila itinataguyod ang maliit na halaga. Para sa maraming bansa ng OECD, ang inflation ay tila matigas ang ulo na higit sa 2%. Ang karagdagang mga pagtaas ng rate ng Fed Funds sa 6% ay tila malamang na tulad ng iba pang mga pangunahing pagtaas ng rate ng sentral na bangko mula sa iba’t ibang mas mababang antas. Sa mas matatag na mga pagbubukod tulad ng India, sa mga umuusbong na bansa ay lumalabas ang mataas na inflation at stress sa pera. Hindi tulad ng 2008 hanggang 2021, malamang ang kaguluhan sa pera, kahit na sa mga pangunahing bansa sa ekonomiya.

Sa gitna ng pagbabagong dulot ng teknolohiya, digmaan at natural na sakuna, ang mga realidad ng mga kalakal ay kabaligtaran sa mga nakasanayang pagpapalagay ng pagiging late cycle na pamumuhunan. Ang iskandalo sa cryptocurrency ay binibigyang-diin ang mahahalagang metal bilang mga diversifier. Ang mga kaganapang may kaugnayan sa kalakal na pinagsasama ng mga panggigipit sa depisit sa pananalapi ay malamang na higit na magpaparamdam sa pamantayan ng kalidad ng kredito. Ang lumilitaw na ay mga senyales ng “ibenta kung ano ang kaya mo” sa pagkatubig ng Fixed Income.

Habang lumalapit sa 5% ang 10 taon ng U.S. Treasury note, malamang na tumaas ang mga panggigipit sa rationalizing yield tranches, kabilang ang pagitan ng mga currency ng fixed income denomination.

Ang mga exogenous at internal na aspeto ay pinapaboran ang kalidad bilang pamantayan sa capital market, kabilang ang muling pagbabalanse sa mga equities sa pagitan ng momentum at valuation. Tungkol sa momentum,  lumilitaw ang isang alternatibong realidad sa S&P 500 na aktwal na sumikat noong huling bahagi ng 2021. Noong 2023 hanggang Agosto sa mas mahinang pandaigdigang paglago at pinalawig na inflation, ang heograpikal na pag-ikot ay nakasanayan na kasama ang U.S. sa pangunguna, isang twist ng pag-asa ng Japan restructuring, lag mula sa Europa at mga umuusbong na lugar pansamantalang nakabinbin ang mas malakas na pandaigdigang paglago.

Sa mga equity market sa mainit at malamig na pagsubok na may momentum, hindi mababa ang valuation sa buong mundo. Ang S&P 500 bilang benchmark ay humigit-kumulang 16x isang ganap na pagtatantya ng pinagkasunduan para sa mga kita sa pagpapatakbo noong 2024. Ang pinagkasunduan ay lumilitaw na huli sa muling pagsasaayos sa isang mas mahirap na panahon. Sa unang dalawang quarter ng 2023 na mga resulta ng kumpanya, lumilitaw na ang mga margin ay tinanggihan sa mas tahimik na antas, ang mga kumpanya ay mas maingat at nagbabawas ng mga gastos. Lumilitaw na tumataas ang mga gastos sa pananalapi. Para sa pandaigdigang mahalagang sektor ng mga serbisyo sa pananalapi, ang mga kontrol sa pagpapalakas ng kapital ay lumalabas na malamang na lumawak dahil sa hindi sapat na kontrol sa panganib na nakalantad sa mga segment ng mga pangrehiyong bangko sa U.S at mga European SIFI.

Sa asset mix, pinapaboran namin ang mas maikling tagal sa fixed income at para sa mahahalagang metal bilang diversifier. Sa mga equities, ang pagharap sa muling pagsasaayos na inaasahang sumasaklaw sa mga merkado sa buong mundo, ang heograpikal na pag-ikot ay tila pangalawa. Bilang primacy, inaasahan namin ang bifurcation ng paghahatid sa loob ng mga sektor at pinapaboran ang kalidad, na may balanseng priyoridad sa pangkalahatan, halimbawa tungkol sa mga timbang sa Information Technology.

Dow Jones