Huling na-update ang artikulong ito noong Hunyo 20, 2022
Tandaan Hunyo 17,2022 – Higit pang pagkasumpungin sa mga stock – Time and Tide Don’t Wait
Kasabay ng patakaran ng sentral na bangko, ang ekonomiyang pampulitika at pagpapahalaga ay lahat ay may kaugnayan para sa pananalapi ng pamumuhunan. Ang mga facet na ito ay lumitaw hanggang kamakailan sa pamamagitan ng pinagkasunduan. Hindi tulad ng huling dekada (o kahit tatlo para sa ilan) ngayon at sa susunod na 12 – 18 buwan, ito ay patakaran ng sentral na bangko na malamang na kailangang sundin, hindi manguna sa mga pag-unlad. Samantala, lumilitaw ang kahinaan sa mga mayor at minor na awtoritaryan gayundin sa mga demokratikong bansa, kapwa sa indibidwal at sa buong mundo. Ang lumang kasabihan ng time and tide don’t wait ay malalapat habang ang pamumuhunang pananalapi ay muling ibinaayos mula sa talamak na pinigilan na mga rate ng pangangasiwa. Ang paglikha ng pera na nauuna sa kakayahan para sa mahusay na aktibidad ay madalas na humantong sa inflation, sa mga advanced man o umuusbong na mga bansa, sa nakaraan halimbawa noong 1970s at sa kasalukuyan ngunit ngayon ay napakalaking quantitative ease, kapwa sa pagkabigla ng mas mataas na presyo ng krudo.
Lumilitaw ang isang pivot ng Federal Reserve na higit pang nagbibigay ng senyales sa mga daanan ng paglabas para sa mga portfolio ng asset. Noong Hunyo 14/15 2022 FOMC, ang potensyal para sa isang matagal na pagkakasunud-sunod ng malalaking pinamamahalaang pagtaas ng rate ay sinenyasan, na ang kasalukuyang tranche ay 75 na batayan na puntos. Kung ikukumpara sa aming agresibong matagal na out of consensus view na 3.50% bilang terminal rate sa kalagitnaan ng 2023, ang data pati na rin ang komentaryo ng sentral na bangko ay nagpapahiwatig na 5% ay maaaring masira para sa Fed Funds at magdala ng valuation sa mga tradisyonal na antas. Lumilitaw din ang Flexed Bank of England, Bank of Canada, Reserve Bank of Australia sa mga advanced na bansa at sa mga umuusbong na bansa na may pinakamataas na paglago, ang Reserve Bank of India. Gayunpaman, hindi lahat ng sentral na bangko ay lumilitaw sa lane na ito, lalo na ang Bank of Japan sa mga advanced at ang Bank of Turkey sa mga umuusbong na bansa. Ang pagkakaiba-iba ng patakaran at pagbabago ng pera ay naging bahagi ng mga break sa merkado, maliit o malaki tulad noong 1987. Tungkol sa mga tensyon sa kalakalan na nagbabadya mula sa mga domestic stress, kapansin-pansin ang kahinaan laban sa US Dollar mula sa Yen, sa Europa, para sa mga umuusbong na bansa at maging para sa mga mapagkukunan ng pera tulad ng Canada at Australia.
Sa isa pang maingat na senyales na mas maaga noong 2022, habang ang Fed ay naglabas ng mga pagsubok sa stress para sa mga sistematikong bangko sa ilalim ng pangangasiwa nito, sa Europa kamakailan lamang sa Britain at sa kontinental na Europa, ang mga pagsubok sa stress na pagbibigay ng senyas ay lumitaw kamakailan. Nasa panganib mula sa paglawak ng leverage upang maabot ang pagbabalik, ang mga pananalapi na hindi nagbabangko na maaaring nasa labas ng pangangasiwa ng sentral na bangko ngunit sa tingin natin ay nababahala para sa hindi kasiya-siyang sorpresa mula sa bilis ng kasalukuyang paggalaw sa mga merkado ng kapital.
Sa nalalapit na mga bagong resulta, kapansin-pansin ang bilang ng mga kumpanya at ang sektoral na lawak ng mga tumatalakay sa mga hamon sa gastos sa pagpapatakbo – hindi lamang kung ihahambing sa siklo ng mga kita na ito ng 2009 pataas kundi pati na rin laban sa maraming mga nauna, na may mapagtatalunang pagbubukod na nagbunga ng ang mahusay na restructuring ng 1980s. Sa halip na mga konseptong negosyo, pakikinabangan at pagbabahagi ng mga buyback, nakikita namin ang kasalukuyang mga bentahe bilang namamalagi sa malakas na balanse at malakas na kontrol sa pagpapatakbo. Ang mga aspetong ito ay makikita na sa napakahirap na sektor ng Information Technology na sumikat sa humigit-kumulang 32% ng S&P 500, na kasalukuyang malapit sa 28% ngunit nasa itaas pa rin ng aming nakatakdang target na 25% upang tumagilid laban sa momentum at tungkol sa tinatawag na Ang mga legacy seasoned na kumpanya ay may mas mahusay na paghawak.
Sa mga risk na premium at fixed income yields, kasama sa kasalukuyang mga twist ang mga nasa loob ng sovereign bond sa isang pandaigdigang batayan at sa loob ng corporate sector, sa mga spreads sa loob ng credit tranches. Ito ay isang kaibahan sa merkado sa pagkahilig na mag-inat para sa ani ng hindi pa matagal na ang nakalipas. Sa salamin na kabaligtaran sa maraming kagawian sa pamumuhunan mula 2008 at hanggang 2021, ang reverse reset ay malamang na humantong sa pagkasumpungin. Tulad ng nakaraan, ang paghantong ng kasalukuyang mga stress sa bear market ay malamang na kasama ang isang kamangha-manghang kabiguan na hindi pa magaganap, sa kabila ng paunang factoring at dark pool financing. Umiiral ang pananaw sa pagtaas ng mga kapighatian ng mga conglomerates noong 1970s, ang mga resource sector noong 1980s at ang Technology Media Telecom catharsis noong huling bahagi ng 1990s. Sa halip na heograpiko o pag-ikot ng sektor, ang kalamangan ay kasalukuyang nakasalalay sa lakas ng pananalapi at kalidad ng pagpapatakbo ng paghahatid.
Ang kapansin-pansing kahinaan ay lumilitaw sa mga mayor at minor na awtoritaryan gayundin sa mga demokratikong bansa, kapwa sa indibidwal at sa buong mundo. Lumalabas ang mga geopolitical na tensyon. Tumagal ng mga taon para noong 1980s ang obserbasyon ng noo’y Presidente ng U.S. na si Reagan na ang paggasta sa pagtatanggol na lampas sa kapasidad ng ekonomiya ng Unyong Sobyet noon ay maglalantad sa kahinaan nito. Sa kabila ng nuclear saber rattling at aktwal na mga taktika ng scorched earth, ganoon din ang maaaring mangyari ngayon para sa Russia sa kasalukuyang digmaan sa Ukraine. Samantala, ang mga kahinaan sa pandaigdigang logistik na nalantad noong mas maaga noong 2021 na pandemya at ngayon ay ang pangunahing butil ng pagkain pati na ang pagkakaroon ng hydrocarbon ay maaaring tumagal ng mahabang panahon upang malampasan, sa patuloy na gastos sa kahit na ang pinakapangunahing mga consumer at kumpanya. Sa 19th Singapore Security Summit mula Hunyo 12, 2022 sa mga ward, pinainit ang retorika sa pagitan ng United States at China, kunwari ay tungkol sa Taiwan ngunit malamang sa mas malawak na konteksto sa Asia mula sa south China sea hanggang sa mas malawak na rehiyon ng Indo-Pacific. Ang dami ng missile testing ng North Korea ay lumilitaw na ngayon ay tinutugma ng South Korea at Japan. Samantala, nananatili ang digmaan sa Gitnang Silangan at isang kasunduan sa nukleyar na dapat pa ring lutasin sa Iran. Sa Estados Unidos, ang halalan sa kalagitnaan ng termino sa Nobyembre ay mahigit apat na buwan na lang. Ang Tsina ay may pangunahing CPC Congress sa parehong time frame. Sa Europa kahit na ang mga pag-unlad ng digmaan sa Ukraine ay nakakaapekto sa mga istrukturang pang-ekonomiya at depensa, lumilitaw ang isang serye ng iba pang mga kapansin-pansing pag-unlad tulad ng mga kahilingan sa rebisyon ng British Brexit sa gitna ng maraming pamahalaan na may mahinang mandato, mula sa Britain sa mga halalan; sa Alemanya na may isang koalisyon; at ngayon sa France sa parliament elections nito. Sa pagkakaiba-iba sa maraming implicit na pagpapalagay sa mga merkado sa 2021, ang kapaligiran ng ekonomiyang pampulitika ay lumalabas na marupok sa maraming paraan na maaaring maging masama sa pamumuhunan sa pamamagitan ng pagpapatingkad ng mga panggigipit para sa malapit na termino.
Kahit na ang inflation ay tumulak patungo sa 10% sa ilang mga hakbang sa mga advanced na bansa at mas mataas sa double digit sa ilang mga umuusbong na bansa sa unang bahagi ng tag-araw ng 2022, ang mga organisasyon tulad ng World Bank, ang OECD at mga pribado ay nagmumungkahi ng pandaigdigang taunang paglago ng GDP sa 2022 ay maaaring maging malapit sa recession tulad ng 3% pagkatapos na maging mas malapit sa 6% noong 2021, tinatanggap na mula sa isang Covid pandemic depressed base. Sa pangunahing ekonomiya ng paglago ng Tsina, ang target na taunang GDP growth rate nito ay nabawasan sa 4-5%, kumpara sa pandaigdigang stimulus nito na nangunguna sa 20 taon na average na rate sa itaas ng 10% at ang solong taon nitong 2007 peak rate na mas malapit sa 15% sa panahon ng panahon ng pre-Covid at pre-credit duress. Nakikita namin na may kaugnayan para sa mga pamumuhunan upang makilala na ang dynamics ng paglago ay malamang na nagbabago sa gitna ng patuloy na pandemya, patuloy na digmaan at patuloy na mataas na kapaligiran ng inflation ngayon. Noong nakalipas na mga dekada, ang adhikaing paggasta ng consumer sa mga advanced at umuusbong na bansa, ang ebolusyon ng mga patakarang nakabatay sa merkado mula sa mga estadistikang ekonomiya sa mga umuusbong na bansa, just-in-time na pandaigdigang logistik ng mga negosyo at panghuli ngunit hindi bababa sa, napakalaking quantitative ease lahat ay may malalaking tungkulin ngunit ang halo ngayon ay malamang na maging mas convoluted.
Para sa mga negosyo, ang mga just-in-time na logistik ay nakitang kulang halimbawa ng aksidente sa pagpapadala ng Suez Canal nang maaga at gayundin sa panahon ng patuloy na pandemya ng Covid at ngayon sa gitna ng digmaan sa Ukraine. Tingnan ang isa pang salik na malamang sa mahabang panahon mula sa pagbabago ng klima. Sa mga pangunahing termino, ang paglikha ng pera bago ang kakayahan ng mahusay na aktibidad ay humantong sa implasyon, kung halimbawa ay nagpapatuloy sa umuusbong na Zimbabwe; o Weimar Germany noong 1920s/unang bahagi ng 1930s;o mga baril at mantikilya sa patakaran ng U.S. noong 1970s at ang kasalukuyang ngunit lalong lumalawak na napakalaking quantitative ease – kapwa sa pagkabigla ng mas mataas na presyo ng krudo. Naniniwala kami na sa kasalukuyan sa gitna ng mas mataas na inflation at mas mabagal, bali na paglago ng ekonomiya, nagkaroon ng mas mataas na pagkilala sa panganib ng mga facet tulad ng naka-embed na inflation sa ilang mga pangunahing sentral na bangko. Dahil dito, ang isang pivot na isinasagawa ngayon sa loob ng ilang buwan ng Federal Reserve ay lumilitaw na higit na binibigyang diin sa pagbibigay ng senyas sa mga daanan ng paglabas para sa mga portfolio ng asset. Noong Hunyo 14/15 2022 FOMC, ang potensyal para sa isang matagal na pagkakasunud-sunod ng malalaking pinamamahalaang pagtaas ng rate ay itinaas, na ang kasalukuyang tranche ay 75 na batayan na puntos. Kung ikukumpara sa aming agresibong matagal na out of consensus view na 3.50% bilang terminal rate nito sa kalagitnaan ng 2023, ang data pati na ang komentaryo ng sentral na bangko ay nagpapahiwatig na 5% ay maaaring masira para sa mga rate ng Fed Funds na may epekto sa pagbabawas ng valuation sa mga tradisyonal na antas. . Ang Bank of England, Bank of Canada, ang Reserve Bank of Australia sa mga advanced na bansa at sa mga umuusbong na bansa na may pinakamataas na paglago, ang Reserve Bank of India ay nabaluktot din. Gayunpaman, hindi lahat ng sentral na bangko ay lumilitaw sa lane na ito, lalo na ang Bangko ng Japan sa mga advanced at ang Bank of Turkey sa mga umuusbong na bansa.
Ang pagkakaiba-iba ng patakaran at pagbabago ng pera ay naging bahagi ng mga break sa merkado, maliit o malaki tulad noong 1987. Ang Yen ay naging kapansin-pansin sa kamakailang pagkadulas at tumataas noong 1987, na binibigyang-diin na ang bilis at hindi lamang ang amplitude ng pagbabago sa mga rate ng pera ay maaaring makagulat. mga pamilihan ng kapital. Sa isa pang maingat na senyales, habang ang Fed ay naglabas ng mga pagsubok sa stress para sa mga sistematikong bangko sa ilalim ng pangangasiwa nito nang mas maaga sa 2022, sa Europa kamakailan lamang sa Britain at sa kontinental na Europa, ang pagsenyas ng stress test ay lumitaw kamakailan. Sa panganib mula sa pagpapalawak ng leverage upang maabot ang pagbabalik, ang mga pananalapi na hindi nagbabangko na maaaring nasa labas ng pangangasiwa ng sentral na bangko ay tila nababahala sa hindi kasiya-siyang sorpresa mula sa bilis ng kasalukuyang paggalaw sa mga merkado ng kapital. Kapansin-pansin ang kahinaan laban sa US Dollar mula sa Yen hanggang Europe hanggang sa mga umuusbong na bansa hanggang sa mga mapagkukunang pera tulad ng Canada at Australia. Habang bumabagal ang pandaigdigang paglago at nananatiling mataas ang inflation, ang mga panggigipit sa poliy tulad ng mga tensyon sa kalakalan ay maaaring tumaas pa sa mga taripa at iba pang mga hadlang bilang tugon sa mga stress sa domestic policy.
Para sa mga kumpanya, bago ang susunod na tranche na nalalapit na ngayon at sa mga release ngayon, ang talakayan ng mga resulta ay medyo magkaiba mula sa post 2009 na mga naunang panahon. Ang bilang ng mga kumpanya at ang lawak ng sektor ng mga tumatalakay sa mga hamon sa gastos sa pagpapatakbo ay kapansin-pansin kamakailan – hindi lamang kung ihahambing sa siklo ng mga kita na ito ng 2009 pataas kundi kumpara rin sa maraming mga nauna, na may mapagtatalunang pagbubukod na nagbunga ng mahusay na restructuring ng 1980s. Sa halip na mga konseptong negosyo, pakikinabangan at pagbabahagi ng mga buyback, nakikita namin ang mga bentahe bilang kasalukuyang namamalagi sa malakas na balanse at malakas na kontrol sa pagpapatakbo. Ang mga aspetong ito ay makikita na sa matinding hit na sektor ng Information Technology na sumikat sa humigit-kumulang 32% ng S&P 500, kasalukuyang malapit sa 28% ngunit mas mataas pa rin sa aming nakatakdang target na 25% na ginamit namin upang magpahiwatig ng pagkiling laban sa momentum habang ang mga tinatawag na legacy seasoned na mga kumpanya ay mas nahawakan. Mas malawak at hindi tulad ng mga naunang quarters kung saan ang pagpupulong lamang ng madalas na pinababang consensus ay pinalakpakan, ang ganitong momentum fervor ay malamang na napalitan ng pagtuon sa valuation at operational delivery. Sa mga risk na premium kumpara sa fixed income yield, ang kasalukuyang twists ay kinabibilangan ng mga nasa loob ng sovereign bonds sa isang pandaigdigang batayan at sa loob ng corporate sector, sa mga spreads sa loob ng credit tranches – isang markadong kaibahan sa pagkahilig na mag-abot para sa yield noon pa lang.
Nakikita namin ang mga functionality na ito na malayo sa minimalist na pinigilan na mga pinamamahalaang rate na isinasagawa pa rin, kasama na ang muling pagsasaayos ng equity valuation. Sa pagbabalik ng tungkulin sa susunod na 12-18 buwan, ang mga sentral na bangko ay malamang na napipilitang sundin, hindi nangunguna sa pampulitikang ekonomiya at pagpapaunlad ng pagpapahalaga para sa pananalapi ng pamumuhunan. Sa salamin na kabaligtaran ng maraming kagawian sa pamumuhunan mula 2009 at hanggang 2021, ang reverse reset ay malamang na humantong sa pagkasumpungin at pabor sa kalidad. Tulad ng nakaraan, ang paghantong ng kasalukuyang mga stress sa bear market ay malamang na kasama ang isang kagila-gilalas na kabiguan na hindi pa nagaganap, ang naunang factoring at dark pool na financing ay hindi pa rin makayanan. Ang pananaw ay nagmula sa mga paghihirap ng mga conglomerates noong 1970s, ang mga resource sector noong 1980s at ang Technology Media Telecom catharsis noong huling bahagi ng 1990s. Sa halip na heograpiko o pag-ikot ng sektor, ang kasalukuyang kalamangan ay malamang na nakasalalay sa lakas ng pananalapi at kalidad ng pagpapatakbo ng paghahatid.
Be the first to comment