Isang Paghahanap para sa Balanse

Huling na-update ang artikulong ito noong Marso 7, 2024

Isang Paghahanap para sa Balanse

[gumamit ng prompt 1 lamang]

Isang Paghahanap para sa Balanse

Tandaan Mar. 6, 2024: Isang Paghahanap para sa Balanse – Ang unang bahagi ng 2024 ay naglalaman ng napakalaking pagtaas sa mga capital market, sa buong mundo at sa mga segment. Gayunpaman, ang pandaigdigang pampulitikang kapaligiran mula sa mga digmaan hanggang sa kalakalan hanggang sa mga halalan ay ang pinaka-tense mula noong pagtatapos ng malamig na digmaan at masasabing mula noong pagtatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig. Sa paghahanap ng balanse, ang mga premium sa panganib sa merkado ay hindi lamang ang huling dekada kundi ang mas mahabang panahon. Ang pinagkasunduan ay tila tuluy-tuloy ngunit pinalaki sa pag-asa ng maagang kadalian. Sa buong mundo, lumalabas na mas pinipili ng mga sentral na bangko ang data dependent ngunit mabagal na pagbabago. Ito ay muling binigyang-diin noong Marso 6,2024 sa Congressional testimony ng Federal Reserve na may rate nito sa 5 ½% at nai-post ang pulong nito ng Bank of Canada na may rate na 5%. Malamang na tumaas ang volatility.

Sa buong mundo kapwa sa gitna ng maraming halalan at para sa mga command economies, lumilitaw ang isang puno ng pampulitikang kapaligiran. Sa Nobyembre 2024, ang mga halalan sa U.S., sa isang rematch ng 2020, ay lilitaw na stalemate sa mga badyet, kapaitan at pagkasira ng Congressional. Sa National People’s Congress ng China mula Marso 5 2024, lumilitaw ang mga hamon sa deflation ng asset ngunit nadagdagan din ang teknolohiya ng impormasyon at mga priyoridad sa pagtatanggol. Mula sa Latin America hanggang Europa hanggang Asya ay mga halalan na ang disiplina sa pananalapi ay lumalabas na pangalawa. Ang mga digmaan ay naglantad ng agaran at pangmatagalang mga kinakailangan sa paggasta sa pagtatanggol. Ang pagbabaluktot ng mga pangmatagalang pangangailangan ng subsidy, ang panggugulo ng mga magsasaka ay lumalabas na laganap, na may panganib sa malagkit na inflation. Ang mga panandaliang panggigipit upang pamahalaan ang mga pananalapi ay maaaring pangalawa ngunit ang mga premium sa panganib sa utang ng soberanya ay nakasalalay sa balanse.

Sa $79/Bbl. Ang WTI na may aktibong pinamamahalaang output, ang mga presyo ng krudo ay hindi mababa. Ang epekto nito sa gastos ay umiiral sa operating margin, sa kabila ng momentum market. Sa taunang pandaigdigang paglago ng GDP na 2 ½-3%, ang mga pangunahing bansa sa Europa tulad ng Germany ay nasa recession at parehong U.S. at China na mas mababa sa precredit na paglago ng krisis, ang paglago ng kita ay maaaring asahan na mabali at mapanghamon pa rin. Ang mas malakas na paglago sa India at Southeast Asia ay malamang na hindi isang kumpletong offset. Samantala, ang mga iskedyul ng paggasta sa pandaigdigang depensa ay tumaas pati na rin ang mga subsidyo sa pagsasaka sa pulitikal na boses na agrikultura. Mula noong huling bahagi ng 2023, na may mga pagtaas sa presyo na sumasaklaw sa iba’t ibang umiiral na mga leverage ng balanse, lumilitaw ang mga merkado ng kapital na umaasa sa kabuhayan ng sentral na bangko, lalo na sa patakaran ng Federal Reserve.

Ang pangunahing modus operandi ay matagal nang nakahilig sa uri ng ETF na aktibidad at pakikinabang sa mga capital market ss, ngunit ang pagpili ay lumalabas. Noong 2023 nang tumaas ang mga rate ng Federal Funds, lumitaw ang mga relatibong katangian ng pagpapahalaga at pagwawasto. Simula noon, ang momentum ay pinalakas ng mga inaasahan ng mga maagang pagbawas sa rate. Kahit na ang pinababang mga kita ay tila ipinagdiwang sa pagtugon sa pinagkasunduan at kagalakan sa pakikilahok ng Artificial Intelligence (AI). Sa ebolusyon mula sa konsepto hanggang sa matatag na paghahatid, ang mga kamakailang karanasan sa pakikilahok sa ESG ay may mga aral. Sa AI, ang isang kahinaan ay ang pagmomodelo nang hindi sinasadyang sumasalamin sa mga preconceptions ng constructor. Ang cyber security ay maaaring tumagos sa pekeng/kriminal/political interference.

Sa Information Technology coterie, lumilitaw ang malakas na balanse at mga operasyon, na malamang na nagbibigay ng mga inaasahan tungkol sa malakas na paghahatid ng AI. Gayunpaman, ang malapit sa labindalawang buwang pagbaba sa junk bond yield ay maaaring maiugnay sa mga inaasahan ng lunas sa mga panggigipit sa negosyo. Parehong nagpapahiwatig ng kasiyahan. Tulad ng sa mga immemorial, parehong sa buong mundo para sa mga SIFI at mas maliliit na rehiyonal o sentrik na entity, ang mahihirap na katotohanan para sa mga capital market ay malamang na darating nang overtime sa mga probisyon ng pagkawala ng utang sa bangko.

Pinapaboran namin ang pagkakaiba-iba sa mga klase ng asset at lalo na sa pagkakalantad sa equity.

Ang unang quarter ng 2024 hanggang sa kasalukuyan ay isang panahon ng napakalaking pagtaas sa mga capital market. Pinakabago, ang pandaigdigang pagtaas ng capital market ay lumipat mula sa U.S. bilang pinuno ng capital market, at sa pagsasama ng iba’t ibang uri ng mga instrumento sa buong mundo mula sa mga equities hanggang sa junk bonds gayundin sa mga Japanese equities na matagal nang natutulog sa cycle na ito. Mula noong huling bahagi ng 2023, kasama ang mga nadagdag sa presyo ng kapital na sumasaklaw sa isang malawak na iba’t ibang mga leverage ng balanse, ang markets amplified factor ay lumilitaw na bumalik sa inaasahan na kaluwagan ng sentral na bangko, lalo na sa isang matinding pagpapagaan sa patakaran ng Federal Reserve. Nagkaroon ng higit na pagkakaisa ng merkado at patakaran sa mga yugto ng post credit.

Sa kasalukuyan, lumilitaw na binabalewala ng mga merkado ang mga pahayag ng sentral na bangko sa buong mundo pabor sa mabagal, matatag at nakadepende sa pagbabago ng patakaran sa data. Sa buong mundo, lumalabas na mas pinipili ng mga sentral na bangko ang data dependent ngunit mabagal na pagbabago. Ito ay muling binigyang-diin noong Marso 6,2024 sa Congressional testimony ng Federal Reserve na may rate nito sa 5 ½% at nai-post ang pulong nito ng Bank of Canada na may rate na 5%. Malamang na tumaas ang volatility. Kasabay ng pinagkasunduan na umaasa sa mga maagang pagbabawas ng rate ng sentral na bangko, ang equity valuation at credit spread ay lumitaw, muli, bilang pangalawang pagsasaalang-alang. Ang pagkasumpungin ay tila naninigas.

Ang paghahanap para sa balanse ay nasa order sa momentum na naging isang nangingibabaw na overlay sa cycle na ito. Higit pang pagsasaalang-alang ay dahil sa paggalang sa tinatawag na exogenous developments. Mula sa mga digmaan hanggang sa kalakalan hanggang sa mga halalan, ang kasalukuyang geopolitical na kapaligiran ay tila ang pinaka-tense simula noong katapusan ng cold war at masasabing mula noong katapusan ng World War II. Sunud-sunod na nagkaroon ng Korea, Suez at Hungary pagkatapos ay Vietnam at iba pang mga krisis  ngunit mga mekanismo ng kalakalan pinalawak din. Sa paghahanap ng balanse, kailangang isama ng mga premium sa panganib sa merkado hindi lamang ang huling dekada ng data na tila mas gusto ng marami ngunit sa halip ay iba’t ibang mas mahabang panahon.

Ang digmaan ay sumiklab sa mga lugar ng enerhiya at logistik. Una mula sa Black Sea at pagkatapos ay ang Red Sea/Indian Ocean, ang mga gastos sa logistik at pagkaantala ay nauna sa isang mas malaking replay ng logistical fragility na ipinakita noong Marso 2021 ng isang barko na aksidenteng humarang sa Suez Canal. Sa malapit sa $79/Bbl. WTI at malagkit sa isang hanay, ang mga gastos sa enerhiya ay hindi mababa. Gaya ng nakikita sa kamakailang mga summit sa klima, ang paglipat ay isang gawaing kasalukuyang isinasagawa sa pinakamainam. Ang mga tensyon sa Indo Pacific ay malayo sa nakatago sa pagkakaugnay sa pang-ekonomiya at estratehikong pakikipaglaban para sa pangingibabaw.

Ang mga dekada ng wrangling ay hindi nagpapahina sa pag-usbong ng cacophony sa politically vocal agricultural protectionist segment na kadalasang nagdudulot ng panggigipit sa buong mundo. Halimbawa sa Europa at sa kabila ng patuloy na mga subsidyo ng daan-daang bilyong euro sa Common Agricultural Policy (CAP), ang mga magsasaka ay nagkakagulo sa mga pag-export ng agrikultura mula sa Ukraine at hiwalay sa kumpetisyon mula sa mapagtimpi na mga bansa sa timog Atlantiko. Sa India sa halip na pagsamahin ang mga hawak sa loob ng mga pamilya upang mamuhunan sa kahusayan, lumilitaw ang mga magsasaka na pinipilit ang mga garantisadong presyo ng benta at nagkakagulo upang magsagawa ng mga panggigipit sa pulitika bago ang halalan. Para hindi madaig sa Japan, ang agrikultura ay patuloy na nagtataas ng panlasa at mga estratehikong dahilan para sa mga subsidyo at kontrol sa pag-import – mga aspeto na mahigpit na sinasalungat sa sektor ng pag-export ng pagmamanupaktura nito.

Sa taunang pandaigdigang paglago ng GDP na 2 ½-3%, ang mga pangunahing bansa sa Europa tulad ng Germany na nasa recession at parehong U.S. at China sa positibo ngunit mas mababa sa precredit na paglago ng krisis, ang pagpapalawak ng kita para sa mga kumpanya (at mga bansa) ay maaaring asahan na mabali at mapaghamong . Ang mas malakas na paglago sa India at Timog-silangang Asya ay malamang na hindi isang kumpletong offset sa iba pang mga pangunahing pang-ekonomiyang entity na nakakaranas ng mas mabagal na paglago.

Sa China sa Pambansang Kongresong Bayan nito simula Marso 5 2024, ang mga hamon ay lumilitaw na deflation sa mga asset at disiplina sa pananalapi kapag isinasaalang-alang din ang mga kakulangan sa anino. Kahit na kabilang ang mas mataas na pagtuon sa paggasta sa depensa at teknolohiya ng impormasyon, ang mga naunang lokomotibo tulad ng China ay nagta-target ng 5% taunang paglago ng GDP, kumpara sa higit sa 14% noong 2007, ang pinakamataas na global growth na taon ng kontribusyon nito.

Sa pagsisimula ng halalan sa Nobyembre 2024 sa United States, lumalabas ang mga pangunahing priyoridad ng bansa sa isang pagkapatas tungkol sa mga badyet at patakaran sa pananalapi, imigrasyon at maging sa pagtatanggol. Sa gitna ng higit pang kapaitan sa mga primarya sa Marso na nagdaragdag sa Congressional dysfunction, lumilitaw na malinaw na ang mga pangunahing tauhan ng Pangulo bilang isang malamang na rematch ng 2020. Mula sa Latin America hanggang Europe hanggang Asia, maraming bansa ang nahaharap sa mga halalan na may disiplina sa pananalapi na lumalabas na pangalawa sa naaangkop na pagbaluktot sa mga patakaran . Gayundin, maraming mga digmaan ang naglantad ng mga kinakailangan sa paggasta sa pagtatanggol para sa kasalukuyang mga kinakailangan at upang muling itayo ang mga industriya ng armament. Ang mga panandaliang panggigipit na pamahalaan ang pananalapi ay tila itinuturing na pangalawa ngunit ang pangmatagalang restructuring ay kinakailangan. Sa kabila ng tila amnesia, ang mga premium sa panganib sa pinakamataas na utang ay nananatili sa balanse, na may mga pagbabago na posibleng maging mabilis.

Ang mga pag-unlad ng agrikultura at enerhiya ay maaaring gawing mas malagkit ang inflation kaysa sa karaniwang inaasahan. Ang iba pang mga aspeto ay mayroon ding kaugnayan sa pagpapahalaga sa merkado. Lumilitaw ang pangkalahatang pagtaas ng demand sa sahod, bahagyang bilang tugon sa tumaas na mga personal na gastos sa pamumuhay kabilang ang mga pangunahing kaalaman tulad ng tirahan at pagkain sa mga advanced at umuusbong na mga bansa. Ang pinagsama-samang epekto ay nananatiling maulap ng napakalaking depisit sa pananalapi na ginawa sa isang panahon kung saan ang mga pamahalaan ay dapat na kontrolin ang largesse. Para sa mga kadahilanang ito lamang at mula sa mga karanasan noong 1980s/90s, ang mga sentral na bangko ay malamang na batay sa data at mag-opt na maging sa isang steady policy mode. Kabaligtaran nito sa mabilis na pagkibot kung saan tila nakaposisyon ang mga merkado.

Mula noong tugatog ng krisis sa kredito noong 2008, ang pokus ng mga merkado ng kapital ay nasa patakaran ng sentral na bangko, sa una ay sa quantitative ease na napakalaking at sa mga huling pag-ulit nito, na masasabing sobra-sobra. Kasabay ng pagpapalakas ng pagbawi ng ekonomiya at ng mga kita ng kumpanya, ang resulta ng capital market ay lumilitaw na isang matalim na pagtaas sa mga presyo ng asset. Ang pangunahing modus operandi ng merkado ay matagal nang lumitaw bilang isa sa aktibidad ng uri ng ETF at ng leverage sa mga segment ng capital market, ngunit ang selectivity ay lumalabas bilang quantitative ease ebbs.

Noong 2023 habang umabot sa 5 ½% ang mga rate ng Federal Funds,  umusbong ang mga relatibong katangian ng pagpapahalaga at pagwawasto kasama ng pandaigdigang stress sa pagbabangko. Simula noon, habang umusbong ang mga inaasahan ng pinagkasunduan, sa mga maagang pagbawas sa rate ay lumitaw ang ilang maagang momentum factor. Ang momentum ay unang pinagtibay ng makabuluhang mga dagdag na inaasahan na susundan ng mga pagbawas sa pagtatantya na noon ay ipinagdiriwang bilang mga resulta na nakakatugon sa mga inaasahan. Concept fervor aro)se. Ito ay mas maaga sa anyo ng para sa Environmentally Sustainable Growth (ESG) exposure at kamakailan lamang ay nasa anyo ng Artificial Intelligence (AI) exposure. Sa pagbabalik-tanaw, ang ESG fervor ay may mahahalagang aral sa realismo tungkol sa konsepto kumpara sa aktwal na paghahatid sa kadahilanang ang mabibilang at mahigpit na mga benepisyo ay kakaunti. Para sa Artificial Intelligence (AI) maraming ebolusyon ang nananatili mula sa konsepto hanggang sa matatag na paghahatid. Halimbawa, ang isa sa mga kahinaan ng pagmomodelo ay ang mga preconceptions ng constructor ay maaaring tumagos tulad ng maaaring pekeng/kriminal/political interference.

Sa mga capital market sa unang bahagi ng 2024, nagkaroon ng mga makabuluhang pag-unlad. Kasama sa mga ito ang matinding pagtaas ng mga valuation sa konsepto ng AI para sa isang maliit na grupo ng mga equities ng Information Technology sa United States. Nagkaroon ng rally ng mga capital market nang husto sa espasyo ng junk bond. Ang pagkakatulad sa mga rally sa loob ng mga pandaigdigang merkado ng equity ay isa sa isang inaasahan ng mga pagbabawas ng rate nang maaga at sapat na malaki upang maglaman ng mga panloob na panggigipit sa merkado para sa mga pagtaas ng panganib sa premium.

Ang mga kontradiksyon ay dumarami tulad ng sa parehong mas mahusay na mga inaasahan sa paglago at ng mga pagbawas sa rate ng interes. Sa pangunahin, ang Information Technology coterie ay may malakas na balanse at mga operasyon. Ang kanilang pagganap sa merkado ay maaaring maiugnay sa konsepto na malamang na umaasa ng isang malakas na pagkakasunud-sunod ng paghahatid ng AI. Ang malapit sa labindalawang buwang pagbaba sa junk bond yields ay maaaring maiugnay sa pinagkasunduan na mga inaasahan ng mga pagbawas sa mga panggigipit sa negosyo, gayunpaman ay nagmula. Parehong nagpapahiwatig ng mga pagpapalagay ng kasiyahan. Tulad ng sa mga immemorial, parehong sa buong mundo para sa mga SIFI at mas maliliit na rehiyonal o sentrik na entity, ang mahihirap na katotohanan para sa mga capital market ay malamang na darating nang overtime sa mga probisyon ng pagkawala ng utang sa bangko.

Pinapaboran namin ang pagkakaiba-iba sa mga klase ng asset at lalo na sa pagkakalantad sa equity.